Expertos limitan recortes de la TPM ante alzas de la Fed

Analistas alertan que diferencial de tasas de inter?s entre nuestro pa?s y EE.UU., puede ocasionar presiones en el tipo de cambio.

por Pablo Guarda

Con una inflaci?n estable, e incluso por debajo de la meta del Banco Central (BC), un tipo de cambio en torno a los $ 640 y una actividad econ?mica que mantiene su debilidad, buena parte de los agentes econ?micos han revelado su apoyo al ?activismo monetario? surgido desde el propio consejo del ente rector, personificado en Pablo Garc?a, quien ha manifestado su idea de un est?mulo monetario m?s profundo en este escenario.

Sin embargo, otro segmento importante entre los expertos, prefiere llamar a la cautela en este sentido, debido en especial a que, tras casi una d?cada de tasas bajas en el contexto internacional, la normalizaci?n de la pol?tica monetaria que ya inici? la Reserva Federal de EE.UU. (Fed, por su sigla en ingl?s), pone un grado de alerta sobre sus impactos en otras variables, sobre todo en el tipo de cambio.

Al respecto, agentes del mercado observan como un riesgo la ampliaci?n del diferencial de tasas entre la Fed y el BC. Es decir, que mientras que en EE.UU. se considera llevar adelante hasta tres incrementos de la tasa en 2017, las expectativas en Chile apuestan por una baja de hasta 75 puntos base en el mismo per?odo.

En este sentido, Alejandro Alarc?n, economista de la U. de Chile, plante? que ?hay un riesgo que, al bajar demasiado las tasas, la preocupaci?n pase a ser el desanclaje de la inflaci?n por arriba de la meta del BC. Eso lo ha tenido muy claro el consejero Joaqu?n Vial?. A?adi? que ?los efectos de segunda vuelta provocados por el tipo de cambio se expanden muy r?pido?, agregando que ?los pr?ximos meses creo que vamos a rebotar a los $ 680. Ah? habr? que analizar de nuevo hacia d?nde vamos?.

Las expectativas del ?ltimo sondeo del ente emisor muestran que pese a la importante apreciaci?n del peso de los ?ltimos meses, esperan un avance hacia $ 660 en abril y luego un alza hasta $ 675 a fines de a?o. Esto, considerando una TPM en 3% a lo largo de 2017.

Alejandro Fern?ndez, economista de Gemines, indic? que ?un d?lar en torno a $ 700 puede ser complicado para la inflaci?n?, y explic? que ?el mercado tiene una tendencia a subestimar la inflaci?n, porque le conviene m?s alta que baja. As?, siempre va a alentar al Central a bajar la TPM y nunca a subirla. Hay una asimetr?a, porque los pasivos son en pesos, y los activos en UF?.

En tanto, Juan Bravo, investigador de Clapes UC, remarc? que expectativas de un incremento del diferencial de tasas con EE.UU., ?s? puede generar un efecto de depreciaci?n en el peso chileno. Hay un l?mite a las bajas de tasa, el BC no puede abusar de la herramienta?. A?adi? que ?esperemos que el mercado no presione dem?s al BC, tiene poco sentido pedirle m?s de lo que puede hacer?.

Francisco Klapp, de LyD indic? que ?hoy no estamos en una situaci?n de tremendas holguras de capacidad. Bajar la tasa s?lo tendr?a efecto inflacionario?. Agreg? que ?mientras avance el a?o nos iremos acercando a los $700, con el alza de los combustibles como un riesgo adicional?.

En tanto, Bravo precis? que ?el problema que tenemos hoy no se resuelve con pol?tica monetaria. Hay falta de inversi?n y eso tiene relaci?n con el deterioro de las confianzas?.



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